NZD/USD: Sentimen QE Merusak Kiwi, Tetapi Pasar Terlalu Cepat

NZD/USD turun setelah berita utama RBNZ yang telah memperingatkan pasar bahwa RBNZ berusaha menyegarkan kembali strategi kebijakan yang tidak konvensional.

RBNZ mengatakan:

• Berusaha menyegarkan strategi kebijakan yang tidak konvensional.

• Kebijakan yang tidak konvensional bekerja 'pada tahap sangat awal'.

Gagasan bahwa RBNZ mungkin bergerak menuju QE telah membebani Kiwi di Asia hari ini, karena pasar mencari petunjuk mengenai bank sentral mana yang akan menjadi yang pertama untuk menurunkan. Sejauh ini, RBNZ telah menjadi yang paling maju dengan niat pelonggarannya. RBNZ terakhir memotong suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Mei, tetapi pada pertemuan terakhir, di mana RBNZ mempertahankan suku bunga pada 1,5 persen pada bulan Juni, seperti yang diharapkan secara luas, RBNZ dengan kuat memberi sinyal bahwa mungkin menurunkan suku bunga tunai di masa depan.

“RBNZ melakukan potongan 25 basis poin pada bulan Mei, yang tidak diperkirakan dan sembilan bulan lebih awal dari perkiraan staf. Waktu semakin menipis sekarang, bagaimanapun, karena tingkat kebijakan global sedang bergerak, ”- kata ekonom JPMorgan Ben Jarman.

Kearifan konvensional mengatakan komite kebijakan moneter Reserve Bank kemungkinan akan memotong lagi pada bulan Agustus saat lebih banyak informasi untuk membenarkan pengurangan lain. Memang, langkah menuju suku bunga yang lebih rendah secara global, ditambah dengan data ekonomi domestik yang lemah, membuat RBNZ melakukan hal tersebut.

5 rencana kebijakan moneter yang tidak konvensional

Mengingatkan kembali pada buletin yang dikeluarkan pada tanggal 4 Mei 2018, RBNZ menguraikan 5 rencana kebijakan moneter yang tidak dapat diterapkan oleh RBNZ jika terjadi krisis. Termasuk bahwa RBNZ siap mencetak uang.

Buletin berjudul “Aspek-aspek penerapan kebijakan moneter tidak konvensional di Selandia Baru” menguraikan 5 alat potensial ini:

• Suku bunga negatif: OCR dapat dipotong hingga -0,75%

• Forward Guidance: RBNZ jelas akan menunjukkan niatnyaTE: RBNZ akan mempertimbangkan untuk membeli sejumlah besar obligasi pemerintah dan korporasi di pasar sekunder, dan berpotensi obligasi pemerintah asing

• Swap suku bunga: RBNZ dapat menggunakan pasar ini untuk memengaruhi suku bunga yang lebih luas

• Fasilitas pinjaman berjangka untuk bank: RBNZ akan memberikan pinjaman kepada bank terhadap agunan, menjamin likuiditas

“Meskipun tidak perlu untuk memperkenalkan kebijakan moneter yang tidak konvensional di Selandia Baru saat ini, adalah bijaksana untuk belajar dari pengalaman negara lain dan memeriksa bagaimana kebijakan tersebut dapat bekerja di Selandia Baru jika diperlukan,” - kata penulis makalah RBNZ.

Saat itu, ketika Asisten Gubernur RBNZ John McDermott diwawancarai oleh Bloomberg setelah rilis laporan (penekanan ditambahkan adalah milik kita), dia berkata, “Ini semua tentang perencanaan untuk masa depan,” kata McDermott. Sementara “tidak ada prospek segera” untuk menggunakan langkah-langkah seperti itu, “kemungkinan membutuhkannya pada titik ini dalam siklus yang lebih tinggi daripada yang pernah ada dalam sejarah” dan “itu akan konyol bagi kita untuk tidak siap berjaga-jaga.”

McDermott juga berkomentar tentang kemungkinan perlunya dukungan pemerintah jika krisis seperti itu muncul:

“Jika kami merasa ini diperlukan untuk melindungi Selandia Baru, kami dapat melakukan semua ini, tetapi semakin kami didukung oleh pemerintah, semakin efektif hal ini,” kata McDermott. Mungkin pemerintah akan memberi kita lebih banyak modal atau mengganti rugi terhadap risiko kerugian yang kita alami, atau mungkin mereka hanya akan melakukan lebih banyak kebijakan fiskal. Di dunia seperti itu, saya pikir koordinasi akan menjadi penting.

Namun, pasar tidak boleh terlalu maju. PDB Q1 2019 yang baru-baru ini dirilis seuai dengan perkiraan 0,6% dan angka sebelumnya setiap triwulan tetapi tumbuh melampaui ekspektasi 2,4% untuk mencetak revisi naik sebelum 2,5%. Sementara ini tetap di bawah tingkat pertumbuhan 3% lebih disukai, itu hampir tidak mendukung suku bunga negatif dalam waktu dekat.

Pada tahun 2018, RBNZ menyatakan bahwa jika pertumbuhan PDB tahunan tetap di bawah 3% di atas 2019 dan itu 'pertumbuhan yang jelas' tidak 'meningkat' seperti yang diharapkan, “OCR perlu dikurangi sekitar 100 basis poin” pada pertengahan 2020. OCR sekarang di 1,50%. Ketika bank sentral membuat pernyataan itu, suku bunga berada di 1,75% yang berarti, kami melihat ke bawah laras suku bunga OCR turun menjadi hanya 0,75% dan tidak jauh dari nol. Memang, RBNZ sekarang sudah seperempat jalan dan baru pertengahan 2019. Jika ada kejutan besar pada sistem keuangan global, dapat diperkirakan bahwa RBNZ memotong hingga 0,75% dan masuk ke wilayah negatif - tetapi pertumbuhan yang lebih rendah tidak perlu khawatir tentang QE dan sentimen seperti itu harus cepat ditarik pada tahap ini. ANZ menanggapi dengan cepat tajuk utama: “Pengumuman menunjukkan bahwa ekonomi NZ tidak lagi kebal terhadap kebijakan yang tidak konvensional.” Sekali lagi, ini bukan sesuatu yang belum kita ketahui.

Level NZD/USD

Sebaliknya, NZD/USD bisa menguat kembali di belakang prospek Federal Reserve yang dovish dan kemungkinan siklus pelonggaran baru. Namun, wilayah stop tidak jauh dari sini dan ada argumen untuk skenario 'one and done' dari The Fed, bertindak hanya atas kebijakan jaminan yang dapat memberikan kehidupan kembali pada Dolar. Hal ini membuat kemungkinan untuk menjalankan stop di sekitar 0,6700/20 sebelum 0,6900 dapat kembali ke radar. Mendekati agenda pada 31 Juli untuk keputusan suku bunga, banyak waktu untuk kelanjutan ke sisi negatif dan keluar dari jalur long di bawah 0,67. Level 0,6680 menandai tertinggi harian double top 30 April dan awal Juni. Di sisi sebaliknya, 0,68 membuka jalan ke 0,69.