ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР допустил снижение ключевой ставки в 2019 году

МОСКВА (Рейтер) - Центральный банк РФ сохранил ключевую ставку на уровне 7,75 процента годовых, как и ожидало большинство аналитиков. Регулятор также допустил снижение ставки в 2019 году.

Ниже следуют комментарии экономистов (обновления отмечены *):

* Дмитрий Долгин, ИНГ Евразия

ЦБ полностью оправдал ожидания: сохранил ставку без изменений, отметив снижение краткосрочных рисков, и слегка смягчил среднесрочный сигнал. Улучшение прогноза по инфляции на конец года с 5,0-5,5 процента до 4,7-5,2 процента можно считать осторожным, так как некоторые участники рынка рассчитывали на более агрессивное улучшение.

Осторожность ЦБ оправдана, учитывая сохраняющиеся риски для инфляции, связанные с неопределенностью вокруг цен на бензин, снижением нормы сбережений населения и рисков ослабления рубля во втором-третьем квартале 2019. Судя по всему, снижение ключевой ставки не следует ждать ранее четвертого квартала 2019.

Евгений Кошелев, Росбанк

Решение Банка России оставить ключевую ставку без изменения на уровне 7.75 процента было во много ожидаемым. Однако, весьма интересным оказалось снижение прогнозной траектории инфляции на 0,3 процентного пункта до 4,7-5,2 процента на конец года. Такое смещение формально позволило сигнализировать первое снижение ключевой ставки в четвертом квартале 2019, что и было зафиксировано в пресс-релизе.

Регулятор все же подтвердил эффективность 'превентивных' мер во втором полугодии 2018. Более того, оценка прямого воздействия повышения НДС на инфляцию была подтверждена на уровне 0,6-0,7 процентного пункта, что соответствовало нашим оценкам в конце прошлого года. Единственная причина для волнения, по мнению регулятора, находится на стороне инфляционных ожиданий. Тем не менее, согласно не опубликованному, но процитированному регулятором докладу об инфляционных ожиданий в марте, последние стали снижаться и пошли на пользу сегодняшнему решению.

Смягчение риторики регулятора может продолжиться во втором квартале 2019 по мере того как будет подтверждено продление соглашения об ограничении роста розничных цен на топливо между правительством и компаниями нефтепереработки.

Татьяна Евдокимова, банк Нордеа

Банк России ожидаемо сохранил ставку без изменений, снизив при этом прогноз по инфляции и допустив переход к снижению ключевой ставки в 2019 году.

Тон пресс-релиза остался при этом довольно осторожным, в соответствии с нашими ожиданиями. ЦБ по-прежнему отмечает повышенный уровень инфляционных ожиданий. По всей видимости, для перехода к снижению ставки ЦБ должен увидеть устойчивый тренд на снижение инфляционных ожиданий.

Более заметное смягчение риторики ЦБ может произойти по итогам июньского опорного заседания, к которому можно будет в полной мере оценить эффект НДС на инфляцию. Пока первое снижение ставки до четвертого квартала текущего года выглядит маловероятным.

Владимир Евстифеев, банк Зенит

Решение ЦБ ожидаемо: всё хорошо, но для снижения размера ключевой ставки необходимо убедиться в устойчивости трендов инфляции и внешних рынков.

Смещение диапазона прогнозной инфляции на текущий год на 0,3 процентных пункта вниз может означать, что при сохранении текущей внешней конъюнктуры и отсутствии инфляционных сюрпризов регулятор может снизить размер ключевой ставки на 50 базисных пунктов в текущем году.

В то же время фраза “в полной мере влияние НДС на инфляцию можно будет оценить во втором квартале текущего года” подтверждает, что ранее второго полугодия не приходится рассчитывать на смягчение денежно-кредитной политики.

Инвесторы на долговом рынке, видимо, на волне общей эйфории от решений ФРС США, ожидали получить более решительные фразы в сопроводительном письме. Доходности рынка ОФЗ, активно снижающиеся перед заседанием, вернулись на уровни закрытия четверга.

Анастасия Соснова из компании Фридом Финанс

В своем итоговом релизе ЦБ РФ отметил, что инфляционные ожидания населения в феврале 2019 года, несмотря на снижение с январских 10,4 процента до 10,1 процента, оставались повышенными, что означает сохранение повышенных проинфляционных рисков. И хотя регулятор констатировал завершение в значительной мере переноса повышения ставки НДС с 2019 года в цены, он указал при этом на вероятность реализации отложенных эффектов в ближайшие месяцы. Соответственно, инфляция еще может ускориться в марте-апреле 2019 года.

В феврале 2019 года инфляция ускорилась до 5,2 процента, но в целом не превысила прогнозируемых ЦБ показателей. Кроме того, рубль с начала текущего года в отсутствие сильного санкционного давления со стороны Запада и на фоне благоприятной внешней конъюнктуры укрепился с 67,10 за доллар до 63,70.

Таким образом, у ЦБ РФ появилась возможность не рассматривать повышение ставки как должную необходимость на сегодняшнем заседании. Однако геополитические риски и сохраняющиеся проинфляционные риски подсказывают, что к снижению ставки ЦБ сможет, вероятно, приступить не ранее второго полугодия 2019 года.