風險資產進入最強的末升段 FOMO行情開啟

如同我們標題所示，接下來兩個月將會有三個利多，目前都未被市場Price in。我們認為屆時市場無風也無雨之際將推向風險資產進入末升段，在夏季結束之前，投資人仍可享受夏日多頭衝浪。

一、川普的「大而美法案」（Big Beautiful Bill）即將闖關

結合稅改、國防、AI監管與移民政策等內容，若順利過關，將為企業與高資產族群帶來信心提振。

二、7 月美聯儲 FOMC 會議

若釋出溫和訊號，將增強市場對年內降息的期待，進一步推動股市與風險性資產走強。

三、8 月傑克森洞全球央行年會

歷年多為政策轉折關鍵時點，預期今年也將釋出未來利率或通膨策略的重要線索。

相較於我們對風險資產的樂觀展望，我們對黃金的看法則顯得更加保守，甚至略為悲觀。關鍵的轉捩點來自美國參議院近期通過的《GENIUS Act》（穩定幣創新與監管法案），該法案為與美元掛鉤的穩定幣建立了正式的監管框架與資產準備要求。此舉不僅強化了穩定幣與美債之間的制度性連結，也進一步鞏固了加密貨幣作為新型風險資產的定位與合法性。

當穩定幣成為風險資產亮眼新星，這也意味著美元霸權得以延續，在美國赤字龐大、國債供給激增的環境下，這類 民間加密機制反而變成美國債市的「隱性買家」，有助於穩定殖利率、抑制財政風險。

一項法案的通過，自然同時伴隨正面與反面的效果。儘管穩定幣立法有助於提高美債需求、強化美元體系，但在加密市場出現恐慌時，也可能反過來助長債券市場的拋售壓力。

由於穩定幣多數以短期美國國債作為儲備擔保，當市場出現大規模贖回潮時，發行方將被迫拋售手中的 T-Bills，進一步拉高短端利率。這將加劇短利高於長利的殖利率倒掛現象，尤其在本就處於升息末段或經濟轉折期時，更容易導致市場對經濟前景的錯判。

更值得警惕的是，一旦市場失去對短債的定價信心，或流動性因擠兌壓力而枯竭，將可能觸發債券價格的失靈（price dislocation）。屆時，穩定幣與債券市場的高度掛鉤性，反而可能放大系統性風險，而非降低其波動性。

穩定幣的主流擔保資產為 美元現金與短期美債，這意味著美債將在未來數年內迎來持續性需求增長。根據美國證券借貸顧問委員會（TBAC）估算，穩定幣市值有望從目前的 2,500 億美元 成長至 2 兆美元（2028 年），潛在規模擴增達 8 倍！

這場「數字美元」潮流的成型，將有可能引發新一輪的資金轉向效應。回顧 2021 年，比特幣等數字資產的崛起曾一度吸走大量黃金資金，我們認為相似情境可能再度上演，對金價形成壓力。

【黃金技術分析】

從一小時線圖來看，黃金回落目前已經跌破我們預期的3350美元的關鍵支撐位，來到3300的另一個關鍵點位，站穩後又順勢上行，將有可能在區間內震盪，建議逢低買高。逢高做空。

壓力：3350美元/盎司

支撐：3300美元/盎司

風險提示：以上觀點、分析、研究、價格或其它資料只作一般市場評論，不代

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