深刻な景気後退と「100ｂｐの利下げ」は不可避－ダブルラインが警告

「シャーマン比率」のシャーマン氏、ＦＯＭＣは後手に回ると予想

25ｂｐや50ｂｐで解決するという考えは通用しない－シャーマン氏

ニューヨーク連銀のリセッション確率指数

金利リスクを示す債券指標「シャーマン比率」で知られるシャーマン氏は、長期の国債に安全性を求めることでこの結果に備えている。同氏は10年債と30年債を買っており、長期の利回りはピークに達したと判断しているため、今週ＦＯＭＣが追加で政策金利を引き上げても問題はないと見ている。

10年債利回りは3.9％付近にある。世界の中央銀行が数十年ぶりの積極利上げをいつ終了させるか、市場が頭を悩ませる中、同利回りはこの１年に幾度か４％を突破しては低下してきた。一方で短気債利回りはまだ大幅に高い水準にとどまり、過去の例から景気後退を示唆する逆イールド（長短金利の逆転）現象が起きている。シャーマン氏はこの状況を軽くみてはいない。

「金融政策は過剰に引き締められたために利下げは不可避だと、債券市場はＦＯＭＣに伝えようとしている」とシャーマン氏。「しかしＦＯＭＣの利下げはややタイミングを逸し、緊急会合を開く可能性さえある。25ｂｐや50ｂｐですべてが解決するという考えは、通用しないだろう」と述べた。

シャーマン氏のアプローチは、同氏の名前が付けられた債券指標と一致している。シャーマン比率はデュレーション単位あたりの利回りで、債券を買う好機を示す。ブルームバーグ米総合債券指数に基づくと、シャーマン比率は現時点で0.77。２年前の0.21から上昇している。つまり債券の収益を相殺するには、１年間で77ベーシスポイントの金利上昇が必要ということになる。

シャーマン氏自身のポートフォリオではこの比率が1.00に近く、この約６年間で最高だという。ジェフリー・ガンドラック氏が設立したダブルラインは、920億ドル（約12兆9800億円）を運用している。

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