Евро: кому достанется утешительный приз？

Приход к власти «ястребов» ЕЦБ может изменить расстановку сил в паре EUR/USD

Когда заканчивается политика, начинается торг. Отшумели выборы в Европарламент, пришло время раздачи слонов. И от того, чей протеже, Ангелы Меркель или Эммануэля Макрона, станет главой Еврокомиссии, будет зависеть и судьба евро. Если пост займет немец, маловероятно, чтобы президентом ЕЦБ стал тоже немец. Должность руководителя центробанка становится своеобразным утешительным призом, а ведь если ее получит известный своими «ястребиными» взглядами Йенс Вайдман, настроение у «быков» по EUR/USD серьезно улучшится.

На самом деле ЕЦБ вряд ли будет сохранять пассивность до октября, когда в отставку уходит Марио Драги. Сюрприз инвесторов может ожидать уже в июне, когда центробанк озвучит детали программы долгосрочного рефинансирования. Невысокий спрос на LTRO в прежние годы еще ни о чем не говорит. Если по кредитам будет установлена ставка -2%, что по сути, является эффективным субсидированием банков, интерес к программе может быть весьма высоким. Банки предложат своим клиентам ресурсы по -0,5%, в результате чего их маржа составит 1,5%. Самое интересное, что одновременно ЕЦБ может повысить ставку по депозитам с текущих -0,4%, чтобы привлечь вкладчиков. Такая политика представляется более эффективной, чем QE. Нужно признать, что ни американская, ни японская, ни европейская программы количественного смягчения так и не смогли разогнать инфляцию.

На мой взгляд, даже намек на более ранние сроки повышения ставки по депозитам, чем в настоящее время ожидает рынок, станет катализатором укрепления евро. Пока же «быки» по EUR/USD вынуждены отступать из-за реанимации политических рисков и разочаровывающей статистики по Германии. Слухи Reuters о возможных дисциплинарных мерах ЕС против Италии оказались небеспочвенны. Еврокомиссия направила министру финансов республики Джованни Триа письмо, в котором попросила объяснить причины недостаточного прогресса в области сокращения госдолга. Брюссель рассматривает возможность штрафных санкций в размере 0,2% от ВВП, что эквивалентно €3,5 млрд. Итальянский Минфин ожидает, что в 2018 размер государственной задолженности составит 132,6% от валового внутреннего продукта, и будет снижаться до 131,3% в 2020 и до 130,2% в 2021.

Прогнозы по размеру госдолга Италии к ВВП

Источник: Bloomberg.

Давление на евро оказал первый за последние пять лет рост уровня безработицы в Германии с рекордного минимума в 4,9% до 5% из-за того, что около 60 тыс человек выпало из состава рабочей силы. И хоть официальный Берлин сообщил, что приблизительно две трети потерь было обусловлено реклассификацией, ослабление рынка труда произошло, в том числе, и из-за замедления немецкой экономики. На мой взгляд, нужен не один месяц роста безработицы, чтобы начать говорить о проблемах с занятостью в Германии. Что касается дисциплинарных мер ЕС против Италии, то это очень долгий процесс, поэтому реакция на новость выглядит чрезмерной. «Медведи» по EUR/USD третий раз за последний месяц тестируют поддержку на 1,113. Успех в этом мероприятии откроет дорогу к 1,1, неудача позволит паре развить консолидацию в диапазоне 1,113-1,1265.

Дмитрий Демиденко для LiteForex